在改革开放初期，中国设计了两大货币蓄水池，一个是房地产，一个是股市。这是为巨量超发货币准备的两大污水处理站。后来证明，房地产是成功的，虽然房价已经上了天，房屋储量远大需求，但截止目前还算波动不大。成功的秘诀就是政府控制，市场调节的管理模式，关键是政府控制，不要小看了这个政府控制，这可是民主国家无法企及的优势。也是我们经常挂在嘴上的社会主义制度优势性的一个具体体现。因为过剩的房屋储量和超高的房价已经到了极限。唯一可以使用的蓄水池就只剩股市了。
中国经济已经深度融入世界经济，他和一般的小国家不同，可以说牵一发而动全身。一旦发生系统性金融风险将是一场全球性的金融灾难。中国经济不是大而不倒，而是大而不敢倒，不能倒！因此，政府会不惜一切代价确保经济平稳运行。但是无论如何确保，都有一个极限。极限是什么？极限在哪里？我想没有人说的清楚。
要看懂中国经济，不能看房地产，也不能看建了多少高铁，修了多少高速公路。盖了多少房子，射了多少颗卫星。一个股市就一目了然了。为什么呢？因为股市是经济晴雨表，是各路资本逐鹿的主要战场，谁弱谁强在这里很容易就看出来了。任何制度任何国家都不例外。中国想跳出三界外自成一系也是不大可能的。现在许多大陆学者抗拒这一铁律，编造出各种神话来为自己的特色理论辩护。无非就两种目的，一种是希望自己碗里有更多的肉——保饭碗。一种是真就这么想了，他们不是根据市场规律研究问题，而是看新闻联播照本宣科——保乌纱。这虽然犯不了政治错误，却容易犯祸国殃民错误。
中国股市历经大起大落而没有崩盘，其根本原因在于中国政府根本就没有把股市当回事，股市这个资本市场就如同被达官贵人遗忘了的后宫，一直就处在自生自灭的状态。偶尔想起去疯一把，疯完就作鸟兽散。现在终于是时候了，房地产不行了，需要股市来救驾。但股市就像在赌气一样就是不涨。股市成了弃妇，股市成了怨妇，股市不想当寡妇。
股市相对房地产来说，信息还算是通透的，虽然信息渠道还不够公平，但成百上千双眼睛在看的东西，总比几双眼睛几十双眼睛在看的东西更有市场感。另外，股市需要几个硬指标，要真金白银堆砌才有上涨空间，相对来说，做假的空间不大，虽然财务造假案例花样不断翻新，但毕竟纸里包不住火。因此我就说，房地产适合威权体制操作，而股市只能交给市场。
但股市似乎并没有如预期的那样听话。疫情期间，中国政府投入了大量货币。想把中国股市也拉到世界第二经济体的位置。但股市如同一个巨大的沙漏，倒进去多少水都灌不满。进多少出多少，流逝多少。这种中国特色在世界其他国家非常罕见。一般情况下，股市要有什么大动作的时候，管理层把准备好的子弹推上膛，摆出一副大干一场的架势，实际情况是：一开始气势汹汹，刚开始就垂头丧气，一生气就气急败坏，一气大就伤身，伤身后需要补元气，到处找替死鬼——跟着只能韭菜遭殃——韭菜就像没用男人的老婆，在外面受了气，被人欺负，回来只能拿老婆撒气。与民争利体现在方方面面，股市成了利益集团收割韭菜的主战场。
还有一些这样的人，一遇到问题，就拿出邓小平当年说的那句话，股市搞不好我们关了就是了。你现在关了试试？关不了了。开弓没有回头箭！
股市搞不好，其它经济体搞再好也没用，股市才是经济的基础。基础搞不牢。一切建立在资本市场的经济体都是海市蜃楼。股市搞不好的主要因素就是中国还没有股权投资的概念。股权投资最直接的解读就是，投资者享有投资人应有的权利。要求的这种权利又有可能动摇国本，动摇到坚持党的领导的绝对权威。体制与经济抵触，这就使国际大型资本财团望而却步。为此，有人提出内循环的办法，实践证明，内循环行不通，而外循环又不可靠。中国经济走入了进退两难境地。双循环是风险也是机遇。但又是一条必须选择的路。
现在中国最该研究的不是什么经济体，而应该多研究研究资本结构这个话题。中国的资本形态到底是一个什么样子？要给老百姓一个交代。没有勇气面对这个问题，改革开放就是不彻底的，因为现在许多人这么认为，趴在我账户里的钱就是我的，但这些钱有可能是主人，也有可能是客人。还想象过去一样任性是不行的。强买强卖是要吃亏的。不信邪就试试，试过了，没有用！
中国要想重振经济，必须重建资本结构，顺水推舟则生，逆水行舟则亡。我们现在的处境是，不主动接受地动山摇，就必将被动接受天翻地覆。这都是目前中国资本结构不合理造成的。
（作者：郗昌华）
